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　　受新冠肺炎疫情的影響，今年春節(jié)后企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)普遍推遲，面臨的經(jīng)營(yíng)壓力隨之加大。在此背景下，期貨、期權(quán)等衍生品工具的作用凸顯，多種方式助力實(shí)體企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，踐行了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的宗旨。即日起，本報(bào)推出“發(fā)揮衍生品功能、護(hù)航企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)”系列報(bào)道，敬請(qǐng)關(guān)注。

　　當(dāng)前，國(guó)內(nèi)新冠肺炎疫情形勢(shì)已出現(xiàn)積極變化，各地在做好疫情防控的同時(shí)，正積極推動(dòng)企業(yè)有序復(fù)工復(fù)產(chǎn)。但受到疫情的影響，鋼鐵行業(yè)下游終端需求疲軟，鋼材庫(kù)存不斷累積，導(dǎo)致鋼價(jià)進(jìn)一步下跌，鋼鐵企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)暴露在市場(chǎng)中。

　　如何利用期貨及衍生品工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，成為鋼鐵企業(yè)當(dāng)前面臨的重要課題。期貨日?qǐng)?bào)記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，部分企業(yè)面對(duì)疫情帶來的鋼材價(jià)格下跌時(shí)，通過期現(xiàn)結(jié)合的方式成功地規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)，取得了良好的效果。

　　利用鋼材期貨對(duì)沖鋼價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)

　　浙江省海鹽縣是我國(guó)的緊固件之鄉(xiāng)，全縣擁有緊固件行業(yè)企業(yè)800余家。據(jù)上海永安瑞萌商貿(mào)有限公司(下稱永安瑞萌)總經(jīng)理曹先珂介紹，2月3日，國(guó)內(nèi)螺紋鋼期貨受市場(chǎng)情緒影響，在大幅貼水的基礎(chǔ)上下跌近300元/噸。永安瑞萌業(yè)務(wù)人員了解到，海鹽縣不少企業(yè)仍有遠(yuǎn)期未完成的訂單，在復(fù)工尚無具體計(jì)劃的情況下，希望先鎖定未來的原材料價(jià)格。永安瑞萌與永安期貨研究中心認(rèn)為疫情穩(wěn)定后經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)需要基建的支持，會(huì)帶動(dòng)螺紋鋼需求的增長(zhǎng)，螺紋鋼價(jià)格存在反彈的動(dòng)力，下跌是鎖定未來采購(gòu)成本的良機(jī)。2月3日與2月6日，永安瑞萌以上期所RB2005和RB2010合約為對(duì)沖工具，與當(dāng)?shù)囟嗉移髽I(yè)簽訂了5至9月交貨的鋼材合同共計(jì)6000噸，幫助客戶降低了復(fù)工后的原料成本。

　　事實(shí)上，春節(jié)以來，受疫情影響，物流運(yùn)輸不暢、下游復(fù)工時(shí)間不確定等問題相繼出現(xiàn)，鋼材庫(kù)存累積，價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)逐步加大。

　　為防范一季度鋼價(jià)下行，在近期螺紋鋼期貨價(jià)格反彈、期現(xiàn)基差收斂時(shí)，南京鋼鐵股份有限公司(下稱南鋼股份)對(duì)部分自營(yíng)庫(kù)存進(jìn)行了賣出保值。據(jù)南鋼股份證券部投資室主任助理耿浩博介紹，在RB2005合約價(jià)格反彈時(shí)，一方面買入場(chǎng)外組合看跌期權(quán)，既可以規(guī)避價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，還可以保留未來價(jià)格上漲可能帶來收益的機(jī)會(huì)，優(yōu)化企業(yè)套期保值風(fēng)險(xiǎn)管理結(jié)構(gòu)；另一方面通過螺紋鋼期貨進(jìn)行賣出保值。“隨著鋼廠和鋼貿(mào)商為緩解庫(kù)存高企帶來的資金壓力，將降價(jià)拋售鋼材，通過期貨衍生品工具的操作能有效對(duì)沖現(xiàn)貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。”他說。

　　當(dāng)前，以螺紋鋼為代表的黑色系商品金融屬性增強(qiáng)，逐步改變了現(xiàn)貨定價(jià)及銷售模式，商品價(jià)格波動(dòng)幅度也有所加大。耿浩博坦言，近年來，越來越多的客戶向公司采購(gòu)鎖定銷售價(jià)格的遠(yuǎn)期交付訂單。但鎖價(jià)長(zhǎng)單往往訂單交付周期較長(zhǎng)，不確定性大，對(duì)于企業(yè)來說，如果缺乏套保工具，在短期價(jià)格大幅波動(dòng)的情況下，將面臨訂單排產(chǎn)前原燃料價(jià)格上升侵蝕訂單毛利的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，鋼廠還面臨庫(kù)存場(chǎng)地容量限制和倉(cāng)儲(chǔ)成本等問題，企業(yè)難以通過采購(gòu)原料現(xiàn)貨鎖定訂單利潤(rùn)，這也會(huì)導(dǎo)致銷售人員在低毛利時(shí)不敢接單，錯(cuò)失項(xiàng)目招標(biāo)的機(jī)會(huì)，給企業(yè)帶來?yè)p失。

　　記者在采訪時(shí)還了解到，疫情期間，山東某鋼材貿(mào)易企業(yè)節(jié)前持有熱卷期貨HC2005合約賣出看跌場(chǎng)外期權(quán)，節(jié)后熱卷期貨HC2005合約大幅下跌，需要追加保證金。由于企業(yè)未復(fù)工復(fù)產(chǎn)不能回籠資金，魯證經(jīng)貿(mào)建議該企業(yè)通過買入5000噸對(duì)應(yīng)數(shù)量的三段式海鷗看跌期權(quán)組合(相當(dāng)于下跌保險(xiǎn))對(duì)HC2005進(jìn)一步下跌進(jìn)行保護(hù)。“該期權(quán)結(jié)構(gòu)保護(hù)了熱卷期貨下跌100點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)保留了熱卷期貨反彈150點(diǎn)的收益。”魯證期貨場(chǎng)外衍生品部總經(jīng)理王洪刊說。

　　此外，陜鋼集團(tuán)在疫情期間為了防范鋼廠原料及產(chǎn)成品庫(kù)存跌價(jià)，通過相關(guān)螺紋鋼套保方案擇機(jī)操作，以降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，企業(yè)還根據(jù)行情預(yù)判，制訂相應(yīng)的生產(chǎn)和供應(yīng)計(jì)劃。

　　上述企業(yè)負(fù)責(zé)人均表示，在金融市場(chǎng)供給側(cè)改革中，商品期貨是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要抓手，隨著上市品種不斷增加，交易規(guī)模也逐漸提高，各類期現(xiàn)結(jié)合模式逐漸成熟，為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理提供了豐富的工具和足夠的市場(chǎng)容量。

　　不銹鋼期貨輔助企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)

　　2019年9月不銹鋼期貨上市以來，價(jià)格變化備受市場(chǎng)關(guān)注，多家企業(yè)表示準(zhǔn)備擇機(jī)入市。在此次疫情中，廣西北部灣新材料有限公司(下稱北部灣新材料)由于及時(shí)參與期貨市場(chǎng)，不僅有效化解了疫情帶來的需求延后、產(chǎn)品價(jià)格下跌等風(fēng)險(xiǎn)，而且通過參與期貨交割提升了企業(yè)品牌知名度，拓寬了企業(yè)主動(dòng)營(yíng)銷渠道。

　　據(jù)了解，2019年年底，北部灣新材料為應(yīng)對(duì)2020年春節(jié)前后的需求淡季，規(guī)避產(chǎn)成品價(jià)格的下跌風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合企業(yè)自身1月份不銹鋼冷軋卷板的生產(chǎn)計(jì)劃，逐步在不銹鋼期貨SS2002合約上建倉(cāng)，對(duì)產(chǎn)能進(jìn)行賣出保值。去年12月底，SS2002合約價(jià)格處于14200—14300元/噸時(shí)，北部灣新材料逐步建立空頭頭寸。建倉(cāng)后，季節(jié)性淡季疊加新冠肺炎疫情暴發(fā)，影響了節(jié)后需求釋放，SS2002合約價(jià)格不斷回落，最終交割結(jié)算價(jià)為13230元/噸。回顧從建倉(cāng)到交割始末，北部灣新材料現(xiàn)貨價(jià)格從14000—14250元/噸下調(diào)至13800—14000元/噸，雖然現(xiàn)貨銷售價(jià)格出現(xiàn)了200元/噸左右的回落，但是期貨價(jià)格也出現(xiàn)下跌，疊加基差擴(kuò)大，本次套期保值不僅對(duì)沖了現(xiàn)貨價(jià)格下跌的部分損失，還實(shí)現(xiàn)了超額收益，取得了較好的效果。

　　此外，北部灣新材料在期貨盤面套期保值的同時(shí)，還作為交割賣方順利完成了不銹鋼期貨的首次交割。該企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者：“此次交割正處在新冠肺炎疫情較為嚴(yán)重時(shí)期，生產(chǎn)企業(yè)、交割倉(cāng)庫(kù)和交易所均高度重視疫情風(fēng)險(xiǎn)，采取各類防控措施，保障不銹鋼入出庫(kù)、倉(cāng)單制作及交割的順利進(jìn)行。”

　　江蘇省無錫市周邊聚集了大量不銹鋼產(chǎn)業(yè)客戶，不銹鋼廠在春節(jié)期間不停產(chǎn)，還是按照往年的備貨習(xí)慣準(zhǔn)備半個(gè)月的原材料，節(jié)后需要進(jìn)行原材料的補(bǔ)庫(kù)，否則可能會(huì)面臨停工的風(fēng)險(xiǎn)。但今年受到疫情的影響，在市場(chǎng)沒有全面復(fù)工以及物流不暢的情況下，不銹鋼原材料緊缺，而且在疫情期間，江蘇省規(guī)定各類企業(yè)不得在2月9日24時(shí)前復(fù)工。2月上旬，當(dāng)?shù)刭Q(mào)易商計(jì)劃利用期貨市場(chǎng)建立虛擬庫(kù)存，通過期貨市場(chǎng)實(shí)物交割的方式獲取現(xiàn)貨。廣發(fā)期貨在了解到客戶的意向后，及時(shí)與客戶溝通，告知需提前準(zhǔn)備好當(dāng)月期貨合約的倉(cāng)位以及足夠的交割資金，并提醒客戶提前登錄上期所倉(cāng)單系統(tǒng)，確?？梢哉＿M(jìn)入，能夠及時(shí)提交買入交割意向。在廣發(fā)期貨業(yè)務(wù)人員的協(xié)助下，貿(mào)易商在上期所的倉(cāng)單系統(tǒng)提交交割意向并選擇交割地點(diǎn)及交割倉(cāng)庫(kù)。2月21日，該貿(mào)易商通過不銹鋼期貨實(shí)物交割拿到現(xiàn)貨，彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場(chǎng)的供應(yīng)不足，規(guī)避了部分風(fēng)險(xiǎn)。

　　“不銹鋼期貨為生產(chǎn)企業(yè)提供了管理風(fēng)險(xiǎn)的新路徑，讓企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中實(shí)現(xiàn)‘兩條腿走路’。”國(guó)泰君安期貨研究員邵婉嫕表示，在日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，企業(yè)的原材料采購(gòu)定價(jià)與產(chǎn)品銷售定價(jià)在時(shí)間上往往不同步，采購(gòu)與銷售受制于市場(chǎng)，企業(yè)處于被動(dòng)的狀態(tài)。期貨市場(chǎng)為這種“剪刀差”提供了有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，為企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)、平滑利潤(rùn)提供了良好的工具。